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光大证券发布研报称，预测2025E希迪智驾（03881）Non-IFRS归母净亏损分别为0.76亿元（同比减亏39.8%），2026E-2027E公司Non-IFRS归母净利润分别为0.75亿元/3.57亿元，该行看好公司无人矿卡主业加速放量、以及凭借技术/场景/商业化优势保持行业领先地位，首次覆盖希迪智驾，给予“买入”评级。

光大证券主要观点如下：

商用车自动驾驶标杆，规模化扩张期开启

希迪智驾成立于2017年，定位为商用车自动驾驶技术及解决方案提供商，聚焦矿卡、物流车等场景的智能化落地，是国内最早实现矿卡、物流车等商用车自动驾驶“无安全员常态化运营”的企业之一。该行判断，1）随自动驾驶矿卡商业化规模逐步扩大，公司自动驾驶业务收入规模及利润有望进一步提升；2）V2X、智能感知业务作为技术延伸方向，随着相关场景需求释放，后续收入规模有望同步提升。

商用车智能驾驶落地核心场景，无人矿卡步入规模放量

根据希迪智驾招股说明书的假设及测算，2024年中国自动驾驶矿卡解决方案行业市场规模已达19亿元、行业总潜在市场规模达5，500亿元，预计2030年行业市场规模将增长至396亿元（2024-2030年cagr达65.3%）。该行判断，1）随着矿山智能化需求释放与技术落地成熟，未来自动驾驶矿卡在矿山运输场景的渗透率将持续提升，行业市场规模与商业化程度将进一步升级；2）无人矿卡系统需适配复杂作业场景，在车队混编、感知精度等方面具备较高技术壁垒，预计以希迪智驾为代表的掌握核心技术的企业，有望凭借技术能力在产业链中占据优势地位。

定位创新产品驱动型供应商，三重优势巩固行业领先地位

该行认为，希迪智驾在技术、场景、商业化方面具备核心优势：1）技术差异化：希迪智驾支持大规模车队混编作业，障碍感知、定位精度等指标均更优于同行其他企业；2）场景一体化适配能力强：希迪智驾具备覆盖全流程的六大核心功能、更具备一体化适配能力；3）商业化快速落地：希迪智驾以纯产品销售模式切入市场，可实现快速将技术转化为商业成果，预计商业化快速落地可进一步巩固公司竞争优势、并迅速扩大商业版图。

风险提示：无人矿卡业务进展不及预期、技术迭代及行业竞争加剧风险、政策与监管适配风险、技术安全与场景适配风险、次新股股价波动风险。